甜蜜蜜

8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。规划牢牢抓住国际旅游消费这一海南最具辨识度、链接国内国际双循环最顺畅的核心赛道，既是海南服务旅游强国战略的系统“海南方案”，更是自贸港塑造对外开放核心竞争力、培育长期发展新优势的总施工图。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。　　锚定1个总目标：面向全球，打造具有世界影响力的国际旅游消费中心　　海南国际旅游消费中心建设已经具备扎实基础。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。“十四五”期间，持续扩大5+8高品质旅游产品供给。2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。购物旅游、医疗康养旅游、海洋旅游、文化旅游、体育旅游等5大重点旅游产品，会展旅游、环岛旅游公路、主题乐园及景区旅游、生态雨林旅游、邮轮游艇旅游、城镇旅游、乡村旅游、婚庆旅游8大特色旅游产品多点突破，国际旅游消费中心建设实现全面起步。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。

B | 　　《规划》在已有基础上补短板、锻长板、塑优势，牢牢锚定2035年“成为具有全球影响力的旅游消费目的地”总体目标，围绕“国际”“旅游”“消费”三大维度，设置了6个一级、16个二级指标，凸显海南国际旅游消费中心的核心内容和特色。到“十五五”末期，在发展规模方面，全省接待国内外游客1.54亿人次、游客总花费达到3630亿元；在开放程度方面，接待入境游客达到350万人次、入境客运航线超过120条；在国际影响力方面，境外通航城市超过60个、全球非群岛类海岛旅游目的地竞争力排名进入前3位。　　做好3篇消费文章：融合赋能，释放“旅游+”消费活力　　《规划》把“国际”作为方向，把“旅游”作为载体，把“消费”作为落点，通过旅游融合商业、医疗、教育等业态，持续做优“三篇消费文章”。

C |

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。一是免税购物方面，做强“买全球精品”，争取更加开放便利的离岛免税政策，构建“离岛免税＋岛内居民日消品免税＋跨境电商”供给格局，推动“海南购”向“购全球”升级。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。二是特色医疗方面，做强“享全球医疗”，推广“中医药+国际医疗”模式，塑造“到海南、享健康”品牌。三是国际教育方面，做强“学全球专业”，深化中外互鉴、学科互融、文理互通、学分互认、课程互选、管理共商的“五互一共”办学模式，持续擦亮“留学海南”品牌。　　建设5大目的地：全域赋能，满足游客多元消费需求　　《规划》坚持游客需求导向，聚力打造五大高品质旅游目的地，全面提升旅游供给能级。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。　　一是国际消费时尚引领地。积极发展首店、首发、首秀、首展“四首经济”，培育国潮精品，打造彰显海南形象的“非遗伴手礼”“海南潮品”“海南特礼”“海南礼物”等本土品牌；以中国国际消费品博览会为引领，打造一批具有全国影响力的展会，提升国际会展旅游消费能级；深化文化体育对外交流合作，丰富国际性文体赛事与演艺活动，推动国际风尚与本土文化深度融合。两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。　　二是海洋特色文化和旅游目的地。2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。海洋文化方面，深入挖掘海洋文化资源，建设一批海洋文化体验目的地和特色主题博物馆；邮轮旅游方面，开发环岛旅游航线，更好开行海南至粤港澳等城市的邮轮线路，推进海南三亚国际邮轮港一期、海花岛邮轮港建设；游艇旅游方面，用好进境游艇免担保政策，发展“游艇+”海钓、婚庆、潜水、低空飞行等特色旅游产品；海岛旅游方面，有序推进无居民海岛开发利用，推动海岛旅游可持续发展；海洋运动方面，建设3大冲浪基地、5大潜水基地、7大海钓基地，同时规划建设20个公共天然沙滩浴场，把辽阔海洋打造成消费新场景。　　三是山海联动全域旅游实践地。交旅融合方面，推动“双环”旅游公路提质升级，发展自驾露营、房车旅行等主题线路产品；乡村旅游方面，培育建设联合国旅游组织“最佳旅游乡村”，打造具有国际吸引力的乡村旅游目的地；雨林旅游方面，打造雨林人家、主题博物馆、户外运动基地、奇幻雨林等多元化特色旅游项目；低空旅游方面，完善低空旅游项目布局，拓展低空观光、无人机VR航拍、低空跳伞、飞行体验等新业态。今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。　　四是独特功能性旅游承载地。

D | 深化旅游与文化、体育、医疗、康养融合发展，推出“小而美、小而精”的特色演艺和非遗体验产品；培育潜水、冲浪、海钓、山地户外、航空运动等标志性体育旅游产品；发展森林康养、温泉康养、中医药康养和气候疗愈；同时丰富夜间旅游、绿色低碳旅游和定制服务旅游，更好满足游客多层次、个性化、品质化需求。　　五是旅游科技深度体验地。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。依托“五向图强”特色产业链，重点发展航天、深海、种业、数字等科技旅游业态。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。航天科技旅游方面，建设航天科普研学基地，落地海南航天博物馆、文昌航天旅游中心；深海科技旅游方面，探索深海观光和深海科技研学，打造南海珊瑚礁、海底沉船遗址等主题产品；种业科技旅游方面，建设集科研交流、成果交易、科普旅游于一体的种业消费产品；数字科技旅游方面，开发虚拟旅伴、数字文创等新型应用，让科技成果转化为旅游新场景。

E | 　　构建双核6区：优化布局，推动旅游消费差异化发展　　《规划》构建“2+6”国际旅游消费集聚区格局，推动形成资源集聚、产业集群。一方面做强“双核”。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。海口深耕“旅游+演艺”，积极引进精品赛事和品牌会展，加快建设“国际演艺之都”和区域性会展中心；三亚依托国际旅游门户优势，做强高端免税、首发经济和邮轮游艇产业，打造“亚太游艇之都”和入境游胜地，增强对全省旅游消费的辐射带动作用。

F | 相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。

G | 另一方面做优“六区”特色。重点培育儋州文体娱乐、琼海博鳌医疗旅游、陵水黎安国际教育、万宁体育运动、文昌航天旅游、热带雨林民族文化旅游六大特色集聚区，推动形成“一区一特色、一区一品牌”的旅游消费新格局。

H | 高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。　　完善支撑体系：软硬并重，营造一流消费环境　　《规划》坚持软硬环境并重，完善全域服务体系、强化旅游消费经营秩序监管，为国际旅游消费中心建设提供坚实保障。一方面全面提升全域服务水平。推动住宿、餐饮、文创购物提质，发展特色民宿，擦亮“百道海南菜”品牌；优化淡旺季要素配置，旺季做精核心业态，淡季推出“清凉海岛”主题产品；进一步完善多语种、信息咨询、外币兑换等服务。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。另一方面持续规范旅游消费市场秩序。严厉整治不合理低价游，推行海南特色服务质量标准；落实旅游市场综合监管责任，督促企业规范经营、树立诚信品牌；持续优化“海南放心游”投诉先行赔付机制，持续提升投诉处置效能。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。版权申明：凡注有“”或电头为“”的稿件，均为独家版权所有，未经许可不得转载或镜像；授权转载必须注明来源为“”，并保留“”的电头。

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。

I | 2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。    。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。

J | 战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。

K | 从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。

L | 回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。

M | 在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。

N | 进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。

o | 全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。

p | 但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。